Goldman Sachs, Avrupa sigorta sektörü için hem hayat sigortacıları hem de çok branşlı kompozit sigortacıları kapsayan geniş bir analiz başlattı.
Bu analiz dokuz kilit şirketi içeriyor ve Goldman Sachs, IFRS 17’ye dayalı yeni bir değerleme çerçevesi sunarak sektörün güçlü temellerine, hisse senedi bazlı performans fırsatlarına ve merkez bankası politikasındaki gevşemenin etkilerine dair içgörüler sağlıyor.
Avrupa sigorta sektörü son 12 ayda iyi bir performans göstererek Eurostoxx 600’ü yaklaşık %7 oranında geride bıraktı, ancak daha geniş finans sektörünün gerisinde kaldı.
Performansına rağmen sektör hala cazip bir şekilde değerleniyor ve yaklaşık 10x fiyat-kazanç (F/K) oranıyla (12 aylık ileriye dönük konsensüs) işlem görüyor, bu da Eurostoxx 600 endeksindeki sektörler arasında beşinci en düşük oran.
Temettüler iyi bir şekilde karşılanıyor ve 2026 yılına kadar hem temettü büyümesi hem de düzenli hisse geri alımları sayesinde ortalama %8,5 civarında toplam getiri oranı bekleniyor.
Sektördeki ödeme gücü de güçlü durumda; fazla sermaye piyasa değerinin yaklaşık %9’unu temsil ediyor, bu da piyasa şoklarına karşı dayanıklılık ve ek sermaye getirisi potansiyeli sağlıyor.
Sektörün temelleri, özellikle çok branşlı sigortacılarda, kazançların ve coğrafi maruziyetin çeşitlendirilmesi nedeniyle güçlü kalmaya devam ediyor ve bu da dalgalı piyasalarda aşağı yönlü risklere karşı koruma sağlıyor. Merkez bankası politikasındaki gevşemenin, özellikle bireysel elementer (P&C) ve hayat sigortası segmentlerinde sigortacılar için olumlu bir ortam yaratması bekleniyor.
Goldman Sachs analistleri, IFRS 17 standartlarına göre Düzeltilmiş Maddi Defter Değerine Fiyat (P/ATBV) oranına dayalı yeni bir değerleme çerçevesi sundu.
Bu çerçeve, gelecekteki kârların bir deposu olan sözleşmeye dayalı hizmet marjını (CSM) ve rezervlerin üzerindeki risk düzeltmelerini hesaba katarak, gelecekteki sermaye getirisi potansiyeline dair daha net bir resim sunuyor.
Düzeltilmiş maddi defter değeri getirisi (RoATBV), büyüme potansiyelini ve sermaye dağıtım fırsatlarını değerlendirmek için kilit bir gösterge olarak kullanılıyor.
Goldman Sachs, dokuz kilit şirket için analiz başlattı ve Generali, Allianz (ETR:ALVG), Aviva ve Munich Re için alım tavsiyesi verdi.
1. Generali (Al, 12 aylık hedef fiyat €31.5)
Generali, merkez bankası politika faiz oranı gevşemesinden faydalanmaya en iyi konumlandırılmış sigortacılardan biri olarak öne çıkıyor.
Generali’nin yeni işlerinin %60’ından fazlası, poliçe iptallerine ilişkin endişelerin yaygın olduğu İtalya ve Fransa’dan geliyor.
Kısa vadeli faiz oranlarının düşmesiyle birlikte bu iptal endişelerinin azalması ve Generali’nin hayat sigortası işinin daha rekabetçi hale gelmesi bekleniyor.
Ayrıca, Generali’nin güçlü sözleşmeye dayalı hizmet marjı (CSM) çok branşlılar arasında en hızlı büyüyen oranlardan birine sahip ve bu da gelecekteki kârlar için önemli bir depo sağlıyor.
2. Allianz (Al, 12 aylık hedef fiyat €349)
Allianz, özellikle PIMCO liderliğindeki varlık yönetimi işi aracılığıyla politika faiz oranı gevşemesinden faydalanmaya konumlandırılmış durumda ve önemli miktarda üçüncü taraf yönetilen varlığa (AUM) sahip.
Allianz’ın sabit gelirli işi, 2022’de artan faiz oranları nedeniyle net çıkışlar yaşadı, ancak 2024’te merkez bankasının politika gevşemesinin desteğiyle girişler yeniden başladı.
Şirketin bireysel P&C bölümü de yukarı yönlü potansiyel sunuyor ve analistler 2025 ve 2026 için olumlu bir birleşik oran tahmin ediyor.
3. Aviva (Al, 12 aylık hedef fiyat 572p)
Aviva, özellikle devam eden iş karması iyileştirmeleri nedeniyle yeterince takdir edilmeyen kazanç potansiyeli için işaretleniyor. Şirketin sermaye yoğun hayat sigortasından P&C, sağlık ve servet gibi sermaye açısından hafif segmentlere geçişi, yeniden değerleme için konumlandırıyor.
Aviva hisselerinin 2026 yılına kadar yaklaşık %11’lik bir toplam getiri oranı sunması bekleniyor ve hisse başına temettü (DPS) büyümesinin %7,5 olacağı tahmin ediliyor.
Analistler, Aviva’yı giderek Avrupa’daki çok branşlı sigortacılara benzer görüyor ve zaman içinde çarpan genişlemesi potansiyeline sahip olduğunu düşünüyor.
4. Munich Re (Al, 12 aylık hedef fiyat €560)
Munich Re’nin olumlu P&C reasürans piyasasından faydalanması ve finansal motivasyonlu reasürans (FinMoRe) yoluyla hayat kazançlarında potansiyel yukarı yönlü hareket göstermesi bekleniyor.
Analistler, Munich Re’nin 2025 ve 2026’da konsensüs tahminlerini %5-7 oranında aşacağını, bunun hem reasürans hem de hayat segmentlerindeki büyümeden kaynaklanacağını tahmin ediyor.
5. AXA (Nötr, 12 aylık hedef fiyat €37.5)
AXA, işini finansal riskten uzaklaştırmak için önemli adımlar attı, ancak analistler bu büyümenin çoğunun zaten konsensüs tahminlerine yansıtıldığını düşündükleri için sınırlı bir yukarı yönlü potansiyel görüyor.
AXA’nın ticari P&C eğilimi, daha güçlü bir bireysel odağa sahip rakiplerine kıyasla performans gösterme yeteneğini sınırlıyor.
6. Zurich (Nötr, 12 aylık hedef fiyat CHF522)
Zurich, son on yılda sektördeki en iyi performans gösterenlerden biri oldu.
Ancak analistler, şirketin ticari P&C odağının daha fazla yeniden değerleme fırsatlarını sınırladığını, konsensüs tahminlerinin zaten Zurich’in 2023-2026 stratejik planının üst sınırında olduğunu belirtiyor.
7. Swiss Re (Nötr, 12 aylık hedef fiyat CHF127)
Swiss Re’nin rezerv yaklaşımı ve uzun vadeli dayanıklılığa odaklanması olumlu, ancak kısa vadeli yukarı yönlü potansiyel sınırlı.
Sert reasürans piyasası fırsatlar sunarken, analistler Swiss Re’nin yaklaşımının acil kâr potansiyelini sınırladığını düşünüyor.
8. Legal & General (Nötr, 12 aylık hedef fiyat 231p)
Birleşik Krallık toplu yıllık gelir piyasasında artan rekabetin arz ve talebi dengelemesi ve L&G’nin önemli bir performans aşımı potansiyelini sınırlaması bekleniyor.
Ayrıca, şirketin kredi kaldıracı, temel dayanakları güçlü kalsa bile makro şoklar durumunda aşağı yönlü riske maruz kalmasına neden oluyor.
9. Phoenix (Sat, 12 aylık hedef fiyat 543p)
Phoenix, düşen düzeltilmiş defter değeri ve sınırlı sermaye getirisi potansiyeli ile Birleşik Krallık sigortacıları arasında en çok zorlukla karşı karşıya olan şirket.
Analistler, Phoenix’in yüksek finansal kaldıracını ve yavaş sermaye üretimini temel endişeler olarak vurguluyor. Phoenix’in nakit akışı metrikleri mutlaka kötü olmasa da, rakiplerine kıyasla öne çıkmıyor.
Bu analiz dokuz kilit şirketi içeriyor ve Goldman Sachs, IFRS 17’ye dayalı yeni bir değerleme çerçevesi sunarak sektörün güçlü temellerine, hisse senedi bazlı performans fırsatlarına ve merkez bankası politikasındaki gevşemenin etkilerine dair içgörüler sağlıyor.
Avrupa sigorta sektörü son 12 ayda iyi bir performans göstererek Eurostoxx 600’ü yaklaşık %7 oranında geride bıraktı, ancak daha geniş finans sektörünün gerisinde kaldı.
Performansına rağmen sektör hala cazip bir şekilde değerleniyor ve yaklaşık 10x fiyat-kazanç (F/K) oranıyla (12 aylık ileriye dönük konsensüs) işlem görüyor, bu da Eurostoxx 600 endeksindeki sektörler arasında beşinci en düşük oran.
Temettüler iyi bir şekilde karşılanıyor ve 2026 yılına kadar hem temettü büyümesi hem de düzenli hisse geri alımları sayesinde ortalama %8,5 civarında toplam getiri oranı bekleniyor.
Sektördeki ödeme gücü de güçlü durumda; fazla sermaye piyasa değerinin yaklaşık %9’unu temsil ediyor, bu da piyasa şoklarına karşı dayanıklılık ve ek sermaye getirisi potansiyeli sağlıyor.
Sektörün temelleri, özellikle çok branşlı sigortacılarda, kazançların ve coğrafi maruziyetin çeşitlendirilmesi nedeniyle güçlü kalmaya devam ediyor ve bu da dalgalı piyasalarda aşağı yönlü risklere karşı koruma sağlıyor. Merkez bankası politikasındaki gevşemenin, özellikle bireysel elementer (P&C) ve hayat sigortası segmentlerinde sigortacılar için olumlu bir ortam yaratması bekleniyor.
Goldman Sachs analistleri, IFRS 17 standartlarına göre Düzeltilmiş Maddi Defter Değerine Fiyat (P/ATBV) oranına dayalı yeni bir değerleme çerçevesi sundu.
Bu çerçeve, gelecekteki kârların bir deposu olan sözleşmeye dayalı hizmet marjını (CSM) ve rezervlerin üzerindeki risk düzeltmelerini hesaba katarak, gelecekteki sermaye getirisi potansiyeline dair daha net bir resim sunuyor.
Düzeltilmiş maddi defter değeri getirisi (RoATBV), büyüme potansiyelini ve sermaye dağıtım fırsatlarını değerlendirmek için kilit bir gösterge olarak kullanılıyor.
Goldman Sachs, dokuz kilit şirket için analiz başlattı ve Generali, Allianz (ETR:ALVG), Aviva ve Munich Re için alım tavsiyesi verdi.
1. Generali (Al, 12 aylık hedef fiyat €31.5)
Generali, merkez bankası politika faiz oranı gevşemesinden faydalanmaya en iyi konumlandırılmış sigortacılardan biri olarak öne çıkıyor.
Generali’nin yeni işlerinin %60’ından fazlası, poliçe iptallerine ilişkin endişelerin yaygın olduğu İtalya ve Fransa’dan geliyor.
Kısa vadeli faiz oranlarının düşmesiyle birlikte bu iptal endişelerinin azalması ve Generali’nin hayat sigortası işinin daha rekabetçi hale gelmesi bekleniyor.
Ayrıca, Generali’nin güçlü sözleşmeye dayalı hizmet marjı (CSM) çok branşlılar arasında en hızlı büyüyen oranlardan birine sahip ve bu da gelecekteki kârlar için önemli bir depo sağlıyor.
2. Allianz (Al, 12 aylık hedef fiyat €349)
Allianz, özellikle PIMCO liderliğindeki varlık yönetimi işi aracılığıyla politika faiz oranı gevşemesinden faydalanmaya konumlandırılmış durumda ve önemli miktarda üçüncü taraf yönetilen varlığa (AUM) sahip.
Allianz’ın sabit gelirli işi, 2022’de artan faiz oranları nedeniyle net çıkışlar yaşadı, ancak 2024’te merkez bankasının politika gevşemesinin desteğiyle girişler yeniden başladı.
Şirketin bireysel P&C bölümü de yukarı yönlü potansiyel sunuyor ve analistler 2025 ve 2026 için olumlu bir birleşik oran tahmin ediyor.
3. Aviva (Al, 12 aylık hedef fiyat 572p)
Aviva, özellikle devam eden iş karması iyileştirmeleri nedeniyle yeterince takdir edilmeyen kazanç potansiyeli için işaretleniyor. Şirketin sermaye yoğun hayat sigortasından P&C, sağlık ve servet gibi sermaye açısından hafif segmentlere geçişi, yeniden değerleme için konumlandırıyor.
Aviva hisselerinin 2026 yılına kadar yaklaşık %11’lik bir toplam getiri oranı sunması bekleniyor ve hisse başına temettü (DPS) büyümesinin %7,5 olacağı tahmin ediliyor.
Analistler, Aviva’yı giderek Avrupa’daki çok branşlı sigortacılara benzer görüyor ve zaman içinde çarpan genişlemesi potansiyeline sahip olduğunu düşünüyor.
4. Munich Re (Al, 12 aylık hedef fiyat €560)
Munich Re’nin olumlu P&C reasürans piyasasından faydalanması ve finansal motivasyonlu reasürans (FinMoRe) yoluyla hayat kazançlarında potansiyel yukarı yönlü hareket göstermesi bekleniyor.
Analistler, Munich Re’nin 2025 ve 2026’da konsensüs tahminlerini %5-7 oranında aşacağını, bunun hem reasürans hem de hayat segmentlerindeki büyümeden kaynaklanacağını tahmin ediyor.
5. AXA (Nötr, 12 aylık hedef fiyat €37.5)
AXA, işini finansal riskten uzaklaştırmak için önemli adımlar attı, ancak analistler bu büyümenin çoğunun zaten konsensüs tahminlerine yansıtıldığını düşündükleri için sınırlı bir yukarı yönlü potansiyel görüyor.
AXA’nın ticari P&C eğilimi, daha güçlü bir bireysel odağa sahip rakiplerine kıyasla performans gösterme yeteneğini sınırlıyor.
6. Zurich (Nötr, 12 aylık hedef fiyat CHF522)
Zurich, son on yılda sektördeki en iyi performans gösterenlerden biri oldu.
Ancak analistler, şirketin ticari P&C odağının daha fazla yeniden değerleme fırsatlarını sınırladığını, konsensüs tahminlerinin zaten Zurich’in 2023-2026 stratejik planının üst sınırında olduğunu belirtiyor.
7. Swiss Re (Nötr, 12 aylık hedef fiyat CHF127)
Swiss Re’nin rezerv yaklaşımı ve uzun vadeli dayanıklılığa odaklanması olumlu, ancak kısa vadeli yukarı yönlü potansiyel sınırlı.
Sert reasürans piyasası fırsatlar sunarken, analistler Swiss Re’nin yaklaşımının acil kâr potansiyelini sınırladığını düşünüyor.
8. Legal & General (Nötr, 12 aylık hedef fiyat 231p)
Birleşik Krallık toplu yıllık gelir piyasasında artan rekabetin arz ve talebi dengelemesi ve L&G’nin önemli bir performans aşımı potansiyelini sınırlaması bekleniyor.
Ayrıca, şirketin kredi kaldıracı, temel dayanakları güçlü kalsa bile makro şoklar durumunda aşağı yönlü riske maruz kalmasına neden oluyor.
9. Phoenix (Sat, 12 aylık hedef fiyat 543p)
Phoenix, düşen düzeltilmiş defter değeri ve sınırlı sermaye getirisi potansiyeli ile Birleşik Krallık sigortacıları arasında en çok zorlukla karşı karşıya olan şirket.
Analistler, Phoenix’in yüksek finansal kaldıracını ve yavaş sermaye üretimini temel endişeler olarak vurguluyor. Phoenix’in nakit akışı metrikleri mutlaka kötü olmasa da, rakiplerine kıyasla öne çıkmıyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
